一、人民幣匯率承壓
從經(jīng)濟(jì)學(xué)意義講，匯率是長(zhǎng)期動(dòng)能的預(yù)期、資本給出的估值。具體來(lái)講，人民幣兌美元匯率是G2兩大超級(jí)經(jīng)濟(jì)體之間曠日持久的博弈，比的是兩個(gè)國(guó)家長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)能預(yù)期。美國(guó)作為25.4萬(wàn)億美金的經(jīng)濟(jì)體，過(guò)去18個(gè)月以6-10%的速度奔跑，同時(shí)美國(guó)通脹持續(xù)回落。
中國(guó)經(jīng)濟(jì)和之前每一次周期不盡相同。因?yàn)榻?jīng)濟(jì)的循環(huán)，一個(gè)部門的支出是另外一個(gè)部門的收入，居民部門的消費(fèi)支出為企業(yè)部門帶來(lái)收入，企業(yè)的開支是居民部門的報(bào)酬。一旦支出停止，經(jīng)濟(jì)循環(huán)停滯，看到的是乘數(shù)“廢弛”。在經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中供給側(cè)（潛在增長(zhǎng)）和需求端并非獨(dú)立，而是渾然一體。當(dāng)需求端快速下墜，如果不做出有效及時(shí)的處理，會(huì)把供給側(cè)從線性趨勢(shì)帶入到非線性趨勢(shì)，從穩(wěn)態(tài)帶入到非穩(wěn)態(tài)，發(fā)生“變軌”，以致需求與供給進(jìn)入負(fù)向循環(huán)、自我強(qiáng)化。
二、強(qiáng)美元、高利率、高油價(jià)
強(qiáng)美元、高利率、高油價(jià)，都很難逆轉(zhuǎn)。
這一次的強(qiáng)美元周期，某些非美元經(jīng)濟(jì)體或多或少都受到百年未有之地緣政治“紅包”。日本股市創(chuàng) 1990 年 4 月以來(lái)新高，印度股市創(chuàng)下歷史新高，越南房地產(chǎn)短期受到?jīng)_擊，但很快呈現(xiàn)出較大彈性。從地緣政治角度考慮，我們今天看到的人民幣資產(chǎn)、匯率承壓，底層邏輯支撐是地緣政治的影響。
美國(guó)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)5%的高利率，難看到政策拐點(diǎn)的端倪，中性利率還在上升。
高油價(jià)甚至不排除有美國(guó)、中東、俄羅斯的默許。美國(guó)是全球第一大油氣生產(chǎn)國(guó)，是美國(guó)經(jīng)濟(jì)的收入項(xiàng)。高油價(jià)抬升中國(guó)作為世界工廠的生產(chǎn)成本，壓縮的是工廠利潤(rùn)和我們的資本回報(bào)率。反應(yīng)中國(guó)工業(yè)品成本的南華工業(yè)品指數(shù)，在總需求緊縮的時(shí)候還漲7%，最高居然甚至超過(guò)10%。
三、“圍魏救趙”
中美博弈的軌跡從數(shù)據(jù)上看，GDP與資本存量比（資本回報(bào)率）或資本邊際報(bào)酬 (MPK)這類指標(biāo)已經(jīng)走出來(lái)一個(gè)明顯“剪刀差”裂口發(fā)散不收斂的狀態(tài)。
對(duì)于當(dāng)下的中國(guó)，通過(guò)極為強(qiáng)力的手段來(lái)穩(wěn)定住內(nèi)部資產(chǎn)價(jià)格，從而扳轉(zhuǎn)人民幣匯率強(qiáng)大的下行趨勢(shì)，為低迷的經(jīng)濟(jì)預(yù)期的改變爭(zhēng)取修正的時(shí)間和空間，可能成為不二的選項(xiàng)。
“強(qiáng)身健體，固本培元”，增強(qiáng)抗擊“驚濤駭浪”的能力，唯一之道是三支箭：盡早將偏高的名義利率降至中性利率之下，以解除過(guò)高的實(shí)際利率對(duì)經(jīng)濟(jì)的緊縮效應(yīng)；盡早對(duì)傳統(tǒng)基于房地產(chǎn)周期的貨幣分配機(jī)制實(shí)施“外科手術(shù)”(進(jìn)入央行直接購(gòu)買資產(chǎn)的狀態(tài)空間)，將貨幣灌入資產(chǎn)負(fù)債表嚴(yán)重破損的私人部門、年輕人群，以重啟經(jīng)濟(jì)循環(huán)，提振經(jīng)濟(jì)動(dòng)能和資本回報(bào)率；同時(shí)，果斷出手資本巿場(chǎng)的“再通脹”策略，擊垮人民幣資產(chǎn)的空頭排列趨勢(shì)，圍魏救趙，以解匯率之圍。
